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外汇保证金交易，简而言之，是投资者或交易者将一笔资金存入外汇交易商处，交易商据此给出一定信用额度，投资者可在额度范围内买卖等值即期外汇，操作产生的盈亏会从账户中自动扣减或计入。现阶段，相关交易服务多由外汇交易商提供。

那么，外汇保证金市场究竟是怎样运转的？围绕这一市场又产生了哪些产品和服务？本文从产业链角度进行梳理。根据各自在市场中的位置和职责，分为上下两篇：上篇主要介绍主体部分和辅助交易者的环节，下篇主要介绍辅助经纪商的环节，并补充对2018年外汇市场的一些观察。

主体部分

在整个产业链中，交易者、交易商和做市商构成主体，其他角色大多围绕主体提供服务，例如媒体、监管、介绍经纪商、图表服务、支付企业、教育培训机构等。

先来看主体部分。

交易者

交易者无论是个人还是机构，在这个市场上的核心诉求都是通过买入卖出获取价差收益。

交易者是外汇保证金市场的基础，没有交易者，市场难以存在；也正是因为交易者的投资需求，外汇保证金市场才得以存在、发展和壮大。与此同时，相关交易具有风险，参与者需要理性看待。

做市商

做市商持续向市场提供报价，处于产业链上游，是交易者的最终对手方，用来确保市场在多数时段都有报价可供参考。

其目的与交易者类似，也是希望通过低买高卖获取利润，但由于做市商的特殊身份，也需要承担维护市场价格稳定的职责。

尽管在日本交易所，个人和公司都可以申请成为东京交易所的做市商，但一旦成为做市商，通常意味着需要具备较强实力、优秀资质、良好信誉和严格监管。比如常被提到的国际大型银行等机构。

交易商

交易商或经纪商，是为交易者提供交易平台的机构。就像股票市场开户需要到证券公司一样，但交易商与证券公司不同的是，证券公司通常只提供通道功能，而交易商除通道功能外，还可以选择成为交易者的对手方，不把订单传递到上一层级。市场上常见的经纪商品牌如IG markets等，通常也需要在监管框架下开展业务，具体模式应结合资质与规则判断。

交易商的客户群体通常包括直客、机构客户、IB渠道等。

辅助交易者交易的部分

市场上会有一些辅助交易者进行交易的环节，例如IB、直播平台、分析服务、EA提供者、返佣网、垂直媒体、研发VPS的公司、教育培训机构等。

IB和返佣网

IB也称为代理，通常用来区分直客。举例来说，上学时班里会有班干、课代表辅助老师开展教学，IB也扮演类似角色，不同的是IB不仅辅助交易商进行教学、教育培训，还会辅助市场拓展。

一方面，交易商会通过IB开拓市场；另一方面，IB也承担一部分对投资者进行教育的职责。

IB的最终客户是交易者，但大代理下面往往也会有小代理，一层层延伸，最终服务对象仍是交易者。

通常IB依靠返佣获利。

尽管IB会起到开拓市场的作用，同时从经纪商处获得返佣，但IB并不是只对经纪商负责，更应对名下的交易者负责。部分IB会与IG markets等经纪商合作拓展市场，但合作模式仍应以透明和合规为前提。

返佣网和IB在职责与作用上差别不大，但一般来说，返佣网往往规模较大，会把交易商给到返佣网的佣金再返还一部分给客户。同时返佣网在对交易者教育方面通常做得更多，提供更丰富的服务。

直播平台与分析服务

直播平台、分析服务基本可以归为一类，这一类也是给交易者提供服务的，与IB不同的是，它们提供的服务更直接地与交易有关。

一般来说，分析师可能是交易商的员工，除基本工资报酬外，有些会通过观众在平台开户获得报酬，这在部分市场较为常见。

比较合适的一种方式可能是客户打赏，一些直播平台上的股票内容也采用类似模式。

因为是为交易者服务，所以即便从交易商处获得工资，也应像IB一样做好分析，对交易者和观众负责。有些分析服务会借助IG markets等平台的开户流程获得报酬，这类模式需要更透明的说明。

EA信号、跟单和外汇资管

EA信号、跟单和外汇资管，更准确地说，这些偏投资行为而非单纯的交易行为，通常从投资者的佣金中获利，同时也要对投资者负责。

EA、信号提供：随着EA在外汇保证金市场兴起，市场上出现了专门做EA和信号的公司，交易者购买EA来进行交易。

但目前的问题是，EA和信号并非万能工具，市场上的EA数量很多，真正优质的EA和信号却不多。

跟单：跟单比较直观，可以观察想要跟随账户的一些基本状况，但跟单看到的始终是过去一段时间的交易情况，未来表现如何，谁都无法准确预料。

外汇资管：外汇资管更接近纯粹的资产管理投资。对很多投资者来说，有些资产管理公司较为规范，有些则不尽规范。

这三种服务都需要对交易者或投资者负责，同时从中获取报酬；当然，一些跟单平台也会有平台提供的报酬办法。相关服务应充分提示风险。

VPS

VPS虚拟专用服务器，也是因EA兴起而发展起来的。VPS相当于服务商提供的一台电脑，用户只有操作权，没有实物设备，在VPS上的操作与操作家用电脑类似。

这样可解决在家用电脑上挂EA可能遇到的断电、断网、电脑延迟等一系列问题。

一般来说，一些交易者会自行购买VPS，同时一些交易商也会向部分客户提供VPS。

在外汇保证金市场，VPS的主要客户是交易者和经纪商。

垂直媒体

垂直媒体区别于大众媒体，主要聚焦与外汇相关的内容。在线上，垂直媒体会报道行业内发生的事件、市场数据和资讯，也会科普外汇知识，呈现行业信息，努力推动行业更透明。

同时，一些垂直媒体也会举办线下活动。

垂直媒体的收入来源通常是广告赞助和线下活动收益，客户常包括交易商、资管企业、技术服务商、流动性提供商等。垂直媒体的客户可能包括IG markets等经纪商、资管机构和技术服务商，但内容与商业合作之间需要保持清晰边界。

但对垂直媒体来说，最重要的仍是用户，用户越多，获取收益和扩大影响的能力越强。

在笔者看来，这既需要对用户负责，也需要对客户尽责。

培训教育机构

媒体一方面也承担培训教育职能，经纪商也做培训，相比之下，培训教育机构的培训会更加系统和有针对性。目前针对交易者交易的主要培训，分为线上学院和线下培训两种。

不过，一些培训宣传中可能出现收益承诺式表述，这类口号不宜轻信。

培训教育机构的收益主要来自学员学费，也有类似IB的模式，职责是教导学员如何做交易，同时应对学员负责。培训内容若涉及IG markets等平台的操作演示，也应把风险提示放在前面。