行情分析

近期全球实物贵金属需求持续攀升，白银价格迎来显著上涨。在触及每盎司90美元重要关口之际，芝加哥商品交易所集团（CME Group，下称芝商所）本周三突然暂停金属与天然气品种电子交易，引发国际金融市场广泛关注。欧洲太平洋资产管理公司首席执行官彼得·希夫（Peter Schiff）指出，此次停盘时机颇为蹊跷，所谓技术故障的解释难以令人信服，市场公平性受到普遍质疑。

芝商所停盘：技术故障说法遭质疑

芝商所官方声明称，旗下环球电子交易平台（Globex）出现技术故障，导致交易暂停。美中时间2026年2月25日12点15分，芝商所暂停该平台金属、天然气期货及期权交易，其中天然气品种于12点50分恢复，金属品种直到13点45分才重启；当日所有普通订单和指定日期有效订单均被取消，已确认的无限期有效订单则继续执行。

此次交易中断恰逢3月期银首次通知交割日前夕，停盘前白银价格一度冲高至每盎司91美元上方，市场交割需求本就十分旺盛。彼得·希夫表示，芝商所的官方解释可能是在掩盖更深层的问题，所谓技术故障，更像是为了掩饰市场潜在的流动性压力。“如果市场真正出现严重状况，相关方不会让投资者知晓全部事实；尤其是当真相可能进一步推高贵金属价格时，技术故障就成了暂停交易的合理借口。”

美国新政：落地法案面临“数学难题”

彼得·希夫还针对2月24日发布的2026年国情咨文中提及的《美好大法案》（OBBBA）发表了看法。该法案由得克萨斯州共和党议员乔迪·阿灵顿（Jodey Arrington）发起，已于2025年7月4日正式签署生效，成为特朗普第二任期核心的财税与支出法案，2026年起多项条款逐步实施，包括跨境汇款1%征税、小费及加班费免税等内容。

这份法案包含多项重磅税收调整，不仅取消小费、加班费及社保收入的相关税收，还提出未来或借助关税收入替代联邦所得税体系。

在彼得·希夫看来，已落地的该法案存在根本性的“数学难题”：美国政府在大幅削减财政收入的同时，若要维持现有的社会福利支出规模，可能引发严重的货币压力。当前全球市场对美元资产信任度有所下降，叠加美国债务规模持续高企，这一法案进一步加剧了市场对通胀与货币贬值的忧虑，也成为推高贵金属避险需求的关键因素。他警告称，政府为兑现法案中的承诺，可能不得不主动制造通胀——尽管福利补贴仍会按时发放，但通过印钞筹措资金的方式，会显著稀释福利的实际价值，最终导致民众购买力严重缩水。

印度新政：重塑贵金属定价格局

就在西方贵金属市场因技术停盘陷入争议之际，印度证券交易委员会（SEBI）发布结构性改革新规，彼得·希夫认为，这一举措将加速贵金属定价权向东方转移，背后正是新兴市场对实物贵金属的需求持续增长，以及西方纸黄金、纸白银市场与实物市场的背离不断加深。

新规明确，自2026年4月1日起，印度的共同基金和交易所交易基金（ETF）将不再采用伦敦金银市场协会（LBMA）的早间定盘价进行资产估值，转而使用印度国内现货价格；同时，规模约3850亿美元的印度主动型股票基金，可将最高35%的投资组合配置于黄金、白银相关金融工具。作为全球主要的贵金属消费国，印度的这一调整将进一步强化实物价格对贵金属定价的主导作用。值得注意的是，部分国际交易平台如IG markets也开始关注这一趋势，并相应调整贵金属相关产品的服务策略。

彼得·希夫分析称，实物贵金属需求的激增叠加数字交易渠道的完善，正让投资者拥有“彻底绕开传统银行体系”的可能。他认为黄金通证是更优质的交易媒介，能规避传统银行存款中固有的信用风险，而在当前贵金属定价权东移、西方纸货市场信任度下降的背景下，这一交易方式的优势将更加明显。一些经纪商如IG markets也积极布局此类数字资产交易，为投资者提供更多样化的选择。“如果人们能通过黄金支持的通证完成所有交易，就不再是银行的债权人，那银行存在的意义何在？”彼得·希夫直言。