行情分析

贵金属：经历了一轮回调之后，贵金属的走势逐渐趋于平稳。俄乌局势的缓和进程不及预期，西方对俄罗斯的新一轮制裁，以及特朗普与普京会面推迟的消息，都显示出和平进程仍存在不确定性，因此贵金属的支撑因素依然存在。不过，中美双方已商定近期在马来西亚举行经贸磋商，这可能为贸易局势的缓和带来空间，使得贵金属的上行动力有所减弱。整体来看，短期市场避险情绪略有下降，贵金属可能进入震荡运行的状态，但“去美元化”等长期支撑因素依然存在，贵金属仍处于长期牛市行情之中。操作上，短线操作需注意回调风险，长线多单可继续持有。沪金2512参考区间910-960元/克，沪银2512参考区间11200-11800元/千克。

股指期货：上一交易日，上证综指上涨0.22%，深证成指上涨0.22%，创业板指上涨0.09%，科创50下跌0.30%，沪深300上涨0.30%，上证50上涨0.56%，中证500上涨0.20%，中证1000下跌0.06%。两市成交额为16439.10亿元，较前一交易日减少约239.47亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：煤炭（1.75%）、石油石化（1.52%）、社会服务（1.07%）。表现最差的行业分别为：通信（-1.51%）、房地产（-0.99%）、建筑材料（-0.91%）。基差方面，四大期指基差均小幅走强。IH、IF当季合约年化基差率分别为-0.20%、-2.80%，IC、IM当季合约年化基差率为-9.20%、-11.60%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。昨日沪深两市早盘低开低走，下午开盘后小幅放量拉升，最终小幅收涨，两市成交额进一步下降。昨日沪深两市仍表现为缩量震荡格局，行业和风格表现方面仍以大盘红利板块占优，煤炭、石油石化等一级行业板块领涨，而通信板块延续调整。昨日下午商务部发言人公布中美将于10月24日至27日在马来西亚展开新一轮贸易协商，协商结果抵消了近期关于中美贸易商的不确定性，需持续关注。或受此影响，沪深两市均小幅放量上行，四大期指基差也进一步走强，但成交额进一步减少或表明市场观望情绪仍然较强。短期趋势仍较难明确，建议操作上以观望为主，关注IM的多单配置机会。

股指期权：上个交易日，上证综指上涨0.22%，深证成指上涨0.22%，创业板指上涨0.09%，科创50下跌0.3%，沪深300上涨0.3%，上证50上涨0.56%，中证500上涨0.2%，中证1000上涨0.06%，深证100ETF上涨0.14%。两市成交额为16439.1亿元，较前一交易日减少约239亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：煤炭（1.75%）、石油石化（1.52%）、社会服务（1.07%）。表现最差的行业分别为：建筑材料（-0.91%）、房地产（-0.99%）、通信（-1.51%）。近几日市场呈现明显缩量，股指高位调整后进入震荡。从中长期来看，在政策面和资金面的支持下，A股或将延续慢牛的走势。另外，若政策进一步发力叠加后续基本面改善，股指则有较充足的上行空间，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主。当前股指期货贴水幅度较深，逢调整可关注股指期货多头叠加卖出虚值看涨期权的备兑策略。

国债期货：周四，国债期货下跌。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约下跌0.34%，10年期主力合约下跌0.12%，5年期主力合约下跌0.07%，2年期主力合约下跌0.02%。30年期国债活跃券收益率上行0.75bp至2.1925%，10年期活跃券收益率上行0.55bp至1.833%，2年期活跃券收益率下行0.5bp至1.495%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T和3T-TL分别变动0.061元、-0.015元和0.015元。单边策略：期债回落，短债稍强，中美贸易磋商将于24日起在马来西亚再度开启，市场风险偏好提升抑制了期债做多情绪。展望后市，债市的定价将回归基本面，在类通缩格局仍未改变的背景下，应时刻关注逢低做多期债的机会，这是近期的策略重心。跨品种策略：TL韧性凸显，推荐持有空短（TF）多长（TL）的套利策略，当前套利策略优于单边策略。套保策略：T净基差低位回升，整体水平不高，推荐继续持有T基差多头组合。

工业硅：昨日工业硅期货有所反弹，市场担心大厂生产受合同纠纷影响，其余上下游变化有限。从基本面来看，工业硅开工在年内高位，开工呈现北增南减的状态，尤其是新疆地区开工提升速度超预期，给供应带来显著增量。下游市场需求短期稳定，但后续多晶硅或将减产，有机硅检修减产也使得需求预期难言乐观。总体来看，工业硅基本面延续偏弱格局，仍面临一定压力。操作上，可轻仓做空，SI2601合约参考区间8600-9200元/吨。

铜：隔夜沪铜主力偏强运行至86730元，伦铜也涨至10815美金附近。宏观偏多。国内方面，二十届四中全会公报对十五五规划定调，政策预期提振了市场情绪。海外方面，中方高层将于24日至27日赴马来西亚与美方举行经贸磋商，中美即将重回谈判，市场避险情绪改善。基本面中性偏多。昨日上期所铜仓单减少505吨至3.6万吨，LME铜累库75吨至13.7万吨，需关注库存拐点。现货方面，铜价坚挺令消费降温，叠加金隆铜业等上游炼厂常规大检，现货成交活跃度继续降温。总体来看，贸易战担忧有望缓和，国内政策预期升温，加之全球库存拐点进入窗口期，预计铜价在宏观与产业利好的共同作用下震荡偏强运行。今日沪铜主力运行区间参考86200-87200元/吨。策略上，维持中长线低吸多配的思路。

铁合金：重要会议落地，政策未超预期，商品市场情绪平稳。下游按需采购为主，钢厂小幅减产，但体量有限。供给端维持高位，锰硅工厂库存增长较多，硅铁相对正常。成本端支撑总体偏强，但期价上行之后盘面套保利润改善，盘面继续拉涨的话卖压可能逐渐出现。总体来看，合金虽有低估值属性，但上行驱动并不强。观点：期货01合约观望，12合约虚值看跌卖权继续持有。

螺纹钢：二十届四中全会落地，对旧动能着墨不多。下一个经济政策的博弈窗口期在12月中央经济工作会议。产业方面，本周螺纹产量增加5.91万吨至207.07万吨，社会库存下降18.93万吨至437.48万吨，而厂内库存下降0.01万吨至184.63万吨，表观需求较上周回升6.26万吨。螺纹需求季节性回升，而供应同样增加，在供需双增的局面下基本面改善有限，库存去化压力未减，钢价仍易承压，相对利好则是成本支撑，预计走势延续低位震荡。

热卷：本周热卷产量环比增加0.62万吨，库存下降4.27万吨，表需回升11.18万吨至326.73万吨。短期供需压力偏高，旺季库存去化不及预期。需求表现尚可，但存有隐忧，基本面料难实质性好转，热卷价格持续承压，相对利好则是成本支撑，预计后续走势延续震荡寻底态势。策略上，螺纹2601参考3000-3200区间，热卷2601参考3200-3400区间。